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刚刚结束的中美元首会晤,折射出这7大影响!

  就在刚刚,中美领导人在日本G20大阪峰会期间的会晤结束。
  
  两国领导人会面达成了如下重要共识(来源于新华社):
  
  1)在平等和相互尊重的基础上重启经贸磋商。
  
  2)美方表示不再对中国出口产品加征新的关税。
  
  3)两国经贸团队,将就具体问题进行讨论。
  
  对这样的会谈结果,并不会感到多么意外。
  
  本次两国元首会谈结果,几乎完美符合我在之前前瞻分析当中的情景二。并且细节上可以看出,有些超出情景二,比如说的是“不再(NOT TO)加征新的关税”而不是大家预期的“暂缓加征”。
  
  更多会谈细节,大家可以稍晚留意两国官方通稿。
  
 刚刚结束的中美元首会晤,折射出这7大影响!
  
  意味着什么?
  
  1)对全球经济金融来说,都属于重大的利好消息。
  
  全球最大的两个经济体在贸易问题上没有继续升级对抗,而是重回谈判解决问题的思路,这对全球经济都是一件好事情,尤其是在考虑到全球经济本身已经逐步进入“衰退”的经济周期阶段。
  
  此前国际货币基金组织(IMF)曾发出警告,如果两国继续贸易对抗,将拖累全球经济增长在2020年放缓0.6%。可以看出,中美经贸关系不仅关乎中美,更影响全球。日本G20期间两国达成的共识,有助于消除全球经济增长前景的不确定性。
  
  对经济的影响可能比较深远,逻辑传导也更为复杂,但金融市场的反应,却立竿见影。中美就贸易问题达成一致,哪怕不是“一劳永逸”式的协议,也会快速提升全球金融市场的风险偏好,进而推动风险资产展开一波幅度可观的上涨。
  
  金融市场的定价,都是基于参与者的预期。众所周知,在此前双方暂停谈判之后,全球金融市场都对两国经贸关系的前景感到悲观,并把这种悲观计价入资产价格。如今的会面结果,将改善市场的悲观预期。
  
  2)对美国来说,将减少对美股的短期冲击。但长期来看,美股面临下跌风险。
  
  特朗普已经宣布参加连任选举,而要赢得连任,就需要交出令民众满意的成绩单。维持股市表现是非常重要的一环。
  
  从特朗普推特的内容就可以知道,他是非常关注美国股市表现的。即便在日本开G20,也不忘发推特评论股市,足以见得股市是特朗普的“心头之爱”。
  
  特朗普深知,如果与中国谈判陷入僵局,那么美股有很大风险自高位以陡峭的斜率坠落。而中美经贸问题缓解,那么对美股也是一种情绪上的支撑。能撑到连任大选不崩,对特朗普来说就算任务完成。
  
  然而,贸易问题的结果,对美股的影响和对A股有很大不同。
  
  美股本身处在历史高位,尚未反应经济未来进入“衰退”的定价,一旦美国经济数据继续表现较差(概率较大),即便有降息对冲,中期来看,美股也有较大的高位下跌风险。
  
  3)中美博弈将长期存在。
  
  对两国博弈的问题,要杜绝两种极端化的认识:要么彻底对抗,要么彻底合作。这两种都是不符合实际,也不符合历史发展规律的。短暂的缓和,不代表长远来看就一直没有对抗。短暂的困难,也不代表之后就彻底对抗没有了合作。
  
  打打谈谈,边走边看,动态平衡,之后会是两国博弈的常态。这是由大国发展的路径决定的,当第二大经济体发展到一定阶段,对第一大经济体形成挑战时,动态的长期的博弈关系,不可避免。
  
  对中国有何影响?
  
  很显然,对我们来说,贸易问题能缓和,一定是好的。具体来说,
  
  4)对金融市场而言,将改善信心和预期问题。
  
  股市是对一国经济未来的投票。A股之所以在一季度上涨后一路下跌,一大原因就是中美贸易问题升级对市场信心的压制。目前的A股定价里,其实计价了较为悲观的贸易冲突走向预期。既然会面结果积极,那股市定价自然会有一个正向纠偏的过程。
  
  A股将会重拾反弹。此外,由于中国股市本身下跌调整更为充分,与经济周期的走势更为拟合,甚至超前反映了经济不好的情况,因此,经贸问题前景的改善,将使得A股的投资价值显著高于美股。
  
  反弹之后,股市的走向亦仍将回归国内的基本面,也就是经济增长和货币财政政策的组合合力。
  
  股市之外,中国的大宗商品、人民币兑美元汇率都会展开反弹,而债券市场,则会因为预期的变化出现调整。
  
  5)对经济而言,有助于经济企稳,减少政策约束。
  
  中国经济在一季度反弹之后,二季度继续下滑。下滑有内生的周期作用,也有信心问题。而信心问题,又与贸易问题密切相关。
  
  如果中美两国的贸易谈判未能有任何成果,那么外部环境将继续对中国经济增长产生明显的边际压力,因为一国经济增长可以分为外需和内需两部分。
  
  此外,外需的承压,也将让“启动内需”变得更为迫切,从而与此前经济结构性改革的长远战略布局发生冲突,从一季度经济反弹叠加宏观杠杆率快速回升可以看出,这也不是一件好事。
  
  中美之间的缓和,虽然不意味着博弈结束了,但至少可以给彼此更多斡旋空间和时间。对中国来说,目前最缺的就是时间,很多国内问题的解决,包括金融供给侧改革和房地产泡沫化的问题,都不是一朝一夕的事情。
  
  6)对中观行业和微观企业/个人而言,也有积极作用。
  
  对于个人来说,无论中美,两国贸易冲突升级,最终的成本都会分摊到每个人身上(尽管很多人并不会意识到这一点),比如影响最直接的中国外贸行业的就业问题,美国制造业和消费品成本的抬升,比如贸易冲突影响下资产价格下跌导致的中美居民财富缩水的问题。
  
  对企业而言,中美关系的缓和,也有助于减少营商环境的不确定性,而不确定性是企业投资的大忌。两国经贸关系的冲突,已经开始对两国企业的投资造成实质上的影响。关系的缓和,有助于恢复和增强企业家信心,进而增加企业投资。
  
  7)长远来看,中国经济的发展,更多由内因决定。
  
  事物的发展,外因内因都会起作用,但归根到底还是内因起主要作用,外因的作用也要通过内因发挥。这是一个基本的认知常识,对中国经济的理解,同样适用。
  
  长远来看,我们面临的问题,比贸易冲突更为复杂。
  
  即便没有特朗普政府挑起贸易冲突,中国经济也面临着诸多需要理顺的问题。
  
  如大家最为熟悉的房价问题、产能过剩问题、债务杠杆问题、人口老龄化问题、民营经济发展面临的困难问题等等,这些才是决定中国经济长远走向的关键所在。这些问题,并不会因为一次“谈成了”就自动全部消失。
  
  中美博弈,并不会直接改变我们面临的内部问题,但它会深刻改变我们处理内部问题的思路和节奏。从这个意义上说,本次两国领导人会面具有重大历史意义。
  
  2029年,再回首今天,我们一定会有不一样的感慨:
  
  很多人的一生,原来就此悄然改变。
  
  (来源:秦小明)

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